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肆、投資分析與投資建議
一、投資分析之方法
(一)「股價/淨值」比率
1. 不少分析報告將TFT LCD產業視為DRAM產業分析，理由之一是TFT LCD與DRAM都需要龐大的建廠資金與時間，以3.5代廠(620mm*720mm)為例，一座3.5代廠的機器設備即高達145億元，4代廠則需要200億元以上的投資金額，最新的五代廠，三星表示需投資近10億美元，將近一座8"晶圓廠的建廠資金。由於投資金額龐大，景氣波動將影響廠商投資意願，當景氣低迷時，廠商多不願興建廠房甚至退出市場，而當景氣復甦時，廠商為掌握時間會較願意興建新廠甚至購併敵手取得產能。換言之，景氣低迷時，TFT
LCD廠的投資價值將顯現出一個合理的「股價/淨值」比率。
2. 力世投顧以上市五家IC製造公司（台積電、聯電、旺宏、華邦電、茂矽）為樣本，取樣期間是1996年至2001年第一季。自亞洲金融風暴後，晶圓代工的台積電、聯電，營收及股價同時受到影響，股價/淨值比最低值是分別是1998年第三季的2.76及1.68，該時期的華邦電、茂矽的股價/淨值比更低到1.5左右。而2000年下半年全球景氣的大反轉，再次衝擊國內IC製造產業，股價大幅修正的結果，台積電股價淨值比從年初的9.26修正到年底的3.51，聯電從5.44修正到2.26，DRAM廠更慘，華邦及茂矽從高峰的4.6修正到最低點1.2，甚至跌破前次的最低值。力世投顧認為，若是TFT
LCD與DRAM產業同屬資本技術密集、進入障礙高的產業，即使景氣不佳時，TFT LCD廠的設備、廠房甚至技術仍有其基本之價值，若以DRAM廠為例，景氣低迷時，反應在相關公司之股價//淨值比率在1.2-1.5之間，換言之，這個比值亦可做為TFT
LCD廠商中長期投資價值的參考（見圖六）。
(二)「產能/股本」比率
TFT LCD屬於資本密集的產業，當景氣不佳時，廠商多不願意擴充產能或興建新世代生產線，然而一旦景氣開始復甦，誰擁有產能就代表誰掌握市場及訂單。但是產能大之外還要經營的有效率，故「產能/股本」便是一項參考指標。假設暫不考慮財務結構時，「產能/股本」比值愈大愈好，這代表了這家公司的經營效率比別家公司好，亦比較具投資標值，表十九是台灣TFT
LCD廠「產能/股本」概況。
(三)策略分析
除了屬量的分析外，屬值的分析亦很重要。前面已提到TFT LCD未來該如何佈局，才能先渡過這波不景氣的衝擊，並在景氣復甦時，最快取得有利的競爭地位。這些經營策略，包括:
1.降低製造成本（例如以經濟規模取得採購優勢、垂直整合）。
2.提供產品的完整性（提供客戶One-Stop-Shopping的服務）。
3.創造附加價值（重視研發新世代顯示技術、新世代生產線的可能性）。
4.與大廠策略聯盟提升國際地位等。
二、投資建議
綜合上述分析，整體TFT LCD產業將在2001年第三季脫離景氣谷底，同時台灣TFT LCD產業亦將在今明兩年進入快速成長期，現階段是TFT
LCD廠中長期的投資時點；若是從「股價/淨值」比、「產能/股本」比及發展策略等三方面綜合考量後，力世投顧認為達碁(2409)為優先投資標的。
達碁(2409)
2.推薦理由
(1)「股價/淨值」比低:若以五月月均價及第一季季報淨值計算，股價淨值比約1.63，已接近中長期投資價格之股價淨值比1.5。
(2) 公司目前擁有二條生產線，其中一條4代生產線(680mm*880mm)是同業中最快量產者，若以「產能/股本」比率做為比較，達碁之「產能/股本」比例為2.32，較聯友之1.88、華映之0.38為高。
(3) 年底與聯友合併後改為「友達光電 」，產能市佔率瞬間提升至全球第二，雖然合併後之經營管理問題，仍需調整，但是經濟規模帶來之採購成本下降、產品完整性是同業一時之間所無法趕上的優勢。
(4) 合併之後的友達，將有更多的資源投入在新產品的研發，例如達碁原本就在進行的PDP產品，以及聯友一廠改為LTPS生產線。
(5) 宏碁、明碁集團關係企業對TFT LCD面板的需求，對友達產能的去化，可提供一定助益，未來亦可借助宏碁集團在大陸佈局已久的基礎，擴充大陸市場或是將人工成本較高的段後LCM移往大陸。
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